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机遇从来都是争取来的，不是等来的。我们要有“等不起”的紧迫感、“慢不得”的危机感、“坐不住”的责任感。顺应社会发展潮流，始终做改革航船奋楫者，这是上海的责任担当，也是对改革开放40周年最好的纪念。（作者为本报上海分社记者）责任编辑：王潇燕周一（7月16日）油价大跌，因受多重利空消息打压。美布两油跌幅均超过4%，美油跌破68美元关口，创6月22日以来新低。这些消息包括，美国可能会从战略储备中释放石油来帮助降低油价；美国财政部表示将进一步考虑对减少伊朗原油进口的国家的豁免权问题；利比亚恢复石油生产；沙特阿拉伯利用闲置产能增加产量；同时国际货币基金组织数据显示全球经济增长放缓，意味着石油需求可能减少。

根据以往的货币传导机制，当信贷与货币扩张时，一线城市的金融发达，这些城市的房地产市场率先受到刺激，三四线城市的金融欠发达，受到扩张性货币政策的影响程度要明显小于一线城市，因此，当三四线城市的房价开始上涨时，往往是行情结束的信号。而棚改货币化机制打破了以往的货币传导规律，起到了货币政策定向宽松的效果。这就是本轮房地产周期中三四线城市价格上涨持续时间长于以往历次周期的根本原因。

回顾：05/06-07/10牛市三阶段。第一阶段孕育准备期（05/6-05/12），上证综指先从05年6月998点涨至9月1223点，涨幅22.6%，随后回落至12月1070点附近，跌幅-12.5%。这一阶段宏观基本面相对平稳，GDP累计同比增速从05Q2的11.1%微升至05Q4的11.4%，全部A股净利润累计同比增速从05Q2的4.1%下滑至05Q4的-5.8%，但这时流动性已经出现宽松，信贷余额增速从05年5月低点12.4%回升至05年12月13.0%，上证综指PE（TTM）从6月16.5倍升至9月19.3倍，随后回落至10月17.0倍。第二阶段全面爆发期（06/1-07/3），上证综指从06年1月1070点涨至07年3月3000点，涨幅181.2%，这一阶段基本面触底回升，GDP累计同比增速从05Q4的11.4%升至07Q1的13.8%，全部A股净利润累计同比增速从06Q1低点-14.4%触底回升至07Q1的80.7%，盈利与估值戴维斯双击，上证综指PE（TTM）从06年1月18.4倍升至07年3月44.4倍。第三阶段泡沫疯狂期（07/3-07/10），上证综指从07年3月3000点涨至07年10月6124点，涨幅104.1%。这一阶段基本面增速已经放缓，GDP累计同比增速从07Q1的13.8%微升至07Q3的14.4%，全部A股净利润累计同比增速从07Q1的80.7%回落至07Q3的64.0%，但估值却继续上行，上证综指PE（TTM）从07年3月44.4倍升至07年10月56.2倍，上证综指最终触顶6124点。

做市商制度多项要求趋严据了解，首份《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引》（以下简称《业务指引》）于2012年5月25日正式发布，并于2015年5月进行修订，该次修订进一步扩充了引入流动性服务的基金品种和流动性服务提供机构的选择范围。而本次修订则是时隔三年后，上市基金流动服务业务指引的再次修改。有业内人士透露，对比2015年的修订版本，此次修改除拟引入做市商审核机制、做市商分层制度之外，还在做市商报价价差、最低报价数量等标准上制定了更为严格的要求。

上海要当好新时代全国改革开放排头兵、创新发展先行者，必须坚持先行先试、改革创新，向改革开放要发展红利，这是大势所趋，也是形势所迫。40年筚路蓝缕，中国改革已经进入深水区，遭遇的问题和挑战日趋复杂，需要勇于担当的先行者，用开放思维架桥，用体制变革摆渡，在新时代蹚出一条新发展之路。

无论是否增加“真实有效基础货币”投放，“收短放长”的过程实际早就开始了。但过去，央行用一年期MLF置换半年期和逆回购，而这次是一手“降准”、一手回笼MLF。很显然，这是“收短放长”进一步深化，力度进一步加大。另外，我们有必要理解三个问题：第一，在总量不变的情况下，央行加大长期流动性释放，属于“中性略偏宽松”操作，因为1元长期流动性可以替代1元以上的短期流动性，假定增加1元长期流动性可以减少1.5元短期流动性需求，那金融市场流动性紧张程度就会明显减小；第二，用“存准置换MLF”实际是用回收高成本资金释放低成本资金，这会减小甚至对冲掉银行因存款利率上升而带来的资金成本压力。